VI.1.4.10 - SWAPS

Os swaps são contratos assinados por duas contrapartes em que se dá a troca de fluxo de caixa baseada em indicadores , taxas de juros e taxas cambiais entre contas de ativos e passivos. Os swaps são caracterizados como hedge s perfeitos e sua utilização visa diluir riscos às oscilações do mercado, como desvalorização cambial, aumento nas taxas de juros, entre outros.

Eles podem ser negociados no mercado balcão não seguindo normas padronizadas da BM&F . Neste caso são registrados na Central de Liquidação e Custódia de Títulos Privados ( Cetip ). Alguns contratos são registrados e regulamentados na BM&F e podem exigir depósitos de margem.

Acompanhe este exemplo básico :

EXEMPLO

• A empresa X vendeu um imóvel de sua propriedade e decide investir em um Certificado de Depósito Bancário ( CDB ) com prazo de um ano a uma taxa de juros prefixada de 20% ao ano. Os diretores financeiros da empresa apostam que a economia sofrerá algumas pressões e a taxa de juros irá aumentar. Diante desse cenário, decidem realizar um swap com um banco, trocando a taxa de juros prefixada do CDB pelo CDI-over pós-fixado .
• Se, no final do contrato, a taxa prefixada do CDB superar a taxa pós-fixada, a empresa receberá os juros do CDB , descontada a diferença entre a taxa prefixada e a taxa do CDI-over do período. Caso contrário, se as expectativas dos diretores da empresa se confirmarem, isto é, a taxa pós-fixada for maior que a prefixada, a empresa X receberá o rendimento do CDB , mais a diferença de taxas do CDB com o CDI-over .

O vencimento dos contratos é determinado pelas contrapartes e normalmente não é possível a venda ou a liquidação com antecedência. A grande utilização de swaps é notada quando uma instituição possui ativos e passivos com indexadores distintos e uma outra instituição possui uma posição oposta à primeira. Em outras palavras: se uma instituição A tiver passivos em dólar e ativos indexados ao CDI-over , e não quiser correr riscos de variação cambial , ela procura uma instituição B, com ativos em dólar e passivos em CDI-over , e faz um contrato de swap , trocando o passivo em dólar por um passivo indexado ao CDI-over que é o mesmo indexador do ativo .

Os swaps são indicados também para os investidores que possuem descasamento de prazos entre passivos e ativos, ou seja, os prazos de vencimento de empréstimos e dívidas não coincidem com os prazos de investimento ou de receitas e podem comprometer o fluxo de caixa de uma empresa

SWAP ENTRE DÓLAR + JUROS COM A TAXA DO CDI-OVER : Este é um dos mais tradicionais swaps realizados no mercado. Acompanhe um exemplo de como arbitrar taxas de diferentes mercados utilizando swaps e auferir lucro.

EXEMPLO

Um Banco X possui uma linha de crédito para exportação e consegue um financiamento de R$ 1.000.000,00 a uma taxa de U$ (dólar) + 17% por um prazo de 180 dias. No mercado, a taxa de swap entre dólar contra CDI-over é de U$ + 20%, que é maior que a taxa de financiamento para o mesmo período. O Banco X irá arbitrar esta diferença de taxas entre estes dois mercados.
A variação cambial no período de análise foi de 8.57%.
A taxa CDI-over no período foi de 15% .
ARBITRAGEM POR MEIO DO SWAP

SWAP ENTRE MOEDAS (Currency Foreign Exchange): Esse tipo de swap, também chamado de swap cambial, é utilizado por instituições ou empresas que emitem títulos nos mercados internacionais ( eurobonds ) em moedas diferentes do dólar como yen, lira, marco, libra, e outras moedas . Muitas vezes emitir títulos em mercados diferentes do americano garante uma taxa de remuneração mais adequada, além de uma maior base de investidores potenciais.
Por tratar-se de troca de fluxo de pagamentos de títulos , há periodicamente o pagamento de juros, que também devem fazer parte do swap.
Acompanhe o exemplo a seguir:

EXEMPLO

Um investidor americano planeja comprar um eurobond de outra empresa, em liras italianas no valor de ITL 10.000.000,00, que paga juros anuais de 4,5%, com prazo de vencimento de dois anos. No ato da compra ele desembolsa os ITL 10 bilhões de liras e receberá anualmente juros de ITL 450 milhões, no final de dois anos receberá o valor do principal mais outra parcela dos juros .

Supondo que esse investidor projete que, no futuro, a lira italiana irá se desvalorizar perante ao dólar, e que ele prefira não correr o risco de oscilações cambiais. No mercado internacional a cotação da lira no presente e no futuro acompanha a seguinte tendência:

Conforme a planilha abaixo, a lira Italiana estará se desvalorizando. O cliente então decide trocar o fluxo de caixa do Eurobond junto a uma corretora de Swap ( Swap broker) por um fluxo em dólar.

Os U$ 5 milhões equivalem aos ITL 10 bilhões do Eurobond. A taxa de juros em dólar é maior.

Ao realizar este contrato de Swap, todos os recebimentos de juros e do principal do Eurobond deverá ser enviado ao Swap Broker, e este lhe enviará o fluxo do contrato de Swap em dólar. Acompanhe abaixo o efetivo fluxo de caixa em Liras da operação de Swap :

Repare que o rendimento do investidor aumentou. A taxa de retorno do Eurobond era de 4,5% e com o Swap a taxa passou para 11,70%. Se o lira italiana tivesse se valorizado, o investidor iria ter uma taxa de retorno menor comparada ao dólar.