VI.1.4.8- MERCADO FUTURO PARA MOEDA

O mercado de futuros para moeda no Brasil é negociado na BM&F e o principal contrato realizado é o contrato futuro de taxa de câmbio de reais por dólar comercial. Os investidores utilizam esse instrumento para se proteger das oscilações cambiais realizando hedges , que asseguram uma taxa de câmbio futura fixa, além de limitar perdas e imprevistos.
Alguns investidores realizam operações de arbitragem tentando obter lucro em diferentes mercados. Outros ainda apostam em determinadas tendências de comportamento da taxa de câmbio , especulando nesse mercado. Os especuladores são essenciais, pois garantem liquidez ao mercado.

Veja a seguir as principais características de um contrato futuro:

• A unidade de negociação por contrato é de U$ 100.000,00;
• A cotação é de reais por U$ 1.000,00 com três casas decimais;
• São admitidas operações de compra e venda para liquidação diária ( day trade ) , desde que realizadas no mesmo pregão, pelo mesmo cliente, ou operador especial, intermediadas pela mesma corretora de mercadorias e registradas pelo mesmo membro de compensação. Os resultados auferidos nessas operações são movimentados financeiramente no dia útil seguinte ao de sua realização.
• As posições em aberto são combinadas, conforme as regras da BM&F , por ajustes diários realizados ao final de cada pregão, inclusive no dia de fechamento do negócio.
  a) Ajuste das operações realizadas no dia
  AD = (PA t - PO) x M x n
  
  b) Ajuste das posições em aberto no dia anterior
  AD = (PA t - PA t-1) x M x n onde:

AD = valor do ajuste diário;
PA t = preço (PU) de ajuste do dia;
PO = preço (PU) da operação;
M = multiplicador do contrato, estabelecido em 100;
n = número de contratos;
PAt-1 = preço (PU) de ajuste do dia anterior;

• Será creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste diário que for positivo. Caso este valor seja negativo, ocorrerá o inverso.
• M· Muitos contratos serão liquidados antes do vencimento. Os contratos em aberto na data de vencimento serão liquidados financeiramente seguindo a fórmula:
  VL = (TC x 1.000) x M
  
  VC = Valor de liquidação do contrato;
  TC = Taxa de câmbio do dólar para entrega imediata, divulgada pelo Banco Central, calculada pela média de venda no PTAX800;
  M = Multiplicador do contrato, estabelecido em 100 ;
• A BM&F exige um depósito de margem para garantir os ajustes diários.

Para melhor entender o funcionamento desse tipo de contrato, acompanhe um exemplo de uma empresa utilizando um hedge cambial:

EXEMPLO

Uma grande empresa nacional X irá exportar sua produção para uma empresa localizada nos Estados Unidos. O contrato de exportação é de U$ 5.000.000,00 (cinco milhões de dólares), com prazo de vencimento de 270 dias.
De posse desse contrato, a empresa X realiza um empréstimo em dólar junto a um banco para receber adiantado o valor do contrato e assim financiar a produção. O juros do empréstimo em dólar são de 11% ao ano.
A empresa X, por conta desse empréstimo, corre o risco da oscilação cambial. Para evitar o risco compra alguns contratos de dólar futuro, garantindo uma taxa futura.

• PTAX800 (to): 1,791
• Dólar do vencimento (Dv): 1,850
• Número de contratos (Nc): U$ 5.000.000,00 / 100.000 = 50 contratos
• Juros em reais: 16% a.a.
• Juros em dólares: 10% a.a.
• Resultado futuro (Rf):
  
  Rf = (Df - Dv) * Nc * 100.000
• Dólar Futuro (Df):
  
  Df = ( 1 + Juros em reais / 1 + Juros em dólar)prazo/360 *PTAX(to)
  
  Df = ( 1,16 / 1,10)270/360 * 1,791 = 1.8638
  
  Rf = (1,8638 - 1,8500) * 50 * 100.000 = R$ 69.000,00
• Resultado do Mercado à vista (Ma):
  
  Ma = (1,8500 - 1,8638) * 50 * 100.000 = R$ -69.000,00

Neste exemplo, podemos notar que independente dos juros em dólar ou em real, o contrato futuro garantiu um hedge perfeito. O hedge resultou num lucro de R$ 69.000,00 e no mercado à vista, um prejuízo de R$ 69.000,00.

Caso a empresa X não tivesse comprado os contratos e travado o dólar futuro, sua dívida em dólar poderia gerar um grande prejuízo, se houvesse uma grande desvalorização do real. Ao realizar o contrato futuro, independente da oscilação cambial, a empresa pode garantir uma cotação futura e planejar o seu fluxo de caixa.