VI.1.4.7 - MERCADO FUTURO PARA RENDA FIXA

O mercado de futuros foi criado pelas instituições financeiras para se protegerem de grandes oscilações das taxas de juro que existiam no país na década de 80, mais precisamente em 1986. A taxa de juro é um importante instrumento regulador do custo do dinheiro e tem grande impacto sobre as grandes variáveis da economia, como a produção , os investimentos e o consumo .

A taxa negociada no pregão da BM&F refere-se às operações de troca das reservas monetárias de um dia entre as instituições bancárias, que é calculada pela Cetip , chamada de Depósito Interfinanceiro de um dia futuro ( DI -1 ). A grosso modo podemos chamar essa taxa como a que as instituições financeiras remuneram seu dinheiro emprestando a outras instituições.

Entenda como funciona um contrato futuro de DI 1 :

• Os contratos DI 1 estão vinculados às taxas diárias do overnight , que é a taxa média de troca de recursos entre instituições financeiras, calculada na Cetip .
• Cada contrato é calculado sobre um valor de R$ 100.000,00, descontada a taxa mensal do overnight no período de tempo que vai da data da operação até o vencimento. Esse valor é chamado de Preço Unitário (PU):
  
  PU = 100.000 / (1 + Taxa mensal overnight / 3000) número de dias úteis até o resgate
• Os contratos possuem datas de resgate definidas, com vencimento no primeiro dia útil do mês.
• A taxa de juros do contrato é pós-fixada.
• A taxa do CDI-over é o ativo objeto e reflete as tendências do mercado interbancário.
• O último dia de negociação do contrato é o dia útil anterior à data de vencimento.
• São admitidas operações de compra e venda para liquidação diária ( day trade ), desde que realizadas no mesmo pregão, pelo mesmo cliente, ou operador especial, intermediadas pela mesma corretora de mercadorias e registradas pelo mesmo membro de compensação. Os resultados conseguidos com essas operações são movimentados financeiramente no dia útil seguinte ao de sua realização.
• As posições em aberto são combinadas, conforme as regras da BM&F , por ajustes diários realizados ao final de cada pregão, inclusive no dia de fechamento do negócio.
  
  a) Ajuste das operações realizadas no dia
  AD = (PA t - PO) x M x n

b) Ajuste das posições em aberto no dia anterior
AD = {PA t - [PA t-1 x ( 1 + i /100)]} x M x n onde:

AD = valor do ajuste diário;
PA t = preço (PU) de ajuste do dia;
PO = preço (PU) da operação;
M = valor em reais de cada ponto de PU, estabelecido pela BM&F ;
n = número de contratos;
PAt-1 = preço (PU) de ajuste do dia anterior;
i = taxa média de DI de um dia, da Cetip, referente ao dia anterior, expressa em percentual ao dia (taxa efetiva dia), com até sete casas decimais.

Será creditado ao comprador e debitado ao vendedor o ajuste diário que for positivo. Caso esse valor seja negativo acontecerá o inverso.

• Todos os contratos de futuros exigem depósito de margem de garantia, estabelecido pela BM&F , com redução de 20% para hedge s. A margem de garantia pode ser alterada a qualquer momento. O investidor pode utilizar os seguintes ativos como margem: dinheiro , ouro , cotas do FIF e, a critério da Bolsa, títulos públicos e privados , cartas de fiança , apólices de seguro , ações e cotas de fundos fechados de investimento em ações.

Acompanhe o exemplo a seguir:

EXEMPLO

Um banco vende um contrato de DI -1 dia futuro para se proteger da alta de juros.
A data da operação é 17/07, uma segunda-feira, e o vencimento é no dia 21/07, uma sexta-feira.
O prazo para saque no overnight é de cinco dias.
O PU negociado na BM&F no dia 17/07 foi de 99.750.

Por que utilizar o mercado futuro de taxas de juros ?
A principal função das operações que envolvem futuros é o hedging (proteção) contra grandes oscilações na taxa de juro de algum contrato financeiro. As principais estratégias são:

• Taxa pós-fixada contra taxa prefixada: se o investidor tem uma grande dívida com a taxa de juro pós-fixada e o cenário econômico aponta para uma alta de juros, a solução para evitar o impacto da alta seria vender um contrato futuro, transformando a taxa pós-fixada em prefixada. As datas de liquidação financeira do contrato e do empréstimo devem coincidir.
• Taxa prefixada contra taxa pós-fixada: se o investidor tiver uma grande dívida com a taxa de juro prefixada, e houver uma expectativa de baixa de juro, por meio da compra de um contrato futuro, será possível proteger-se do impacto da baixa do juro sobre o resultado financeiro.