COMMERCIAL PAPERS
(Notas Promissórias)
São títulos[1] de curto prazo que as empresas por sociedades anônimas (S.A.) emitem, visando captar recursos no mercado interno para financiar suas necessidades de capital de giro. É uma alternativa às operações de empréstimos bancários convencionais, permitindo geralmente uma redução nas taxas de juros pela eliminação da intermediação financeira bancária (spread). Os commercial papers imprimem ainda maior agilidade às captações das empresas, determinada pela possibilidade de os tomadores negociarem diretamente com os investidores de mercado (bancos, fundos de pensão, etc.). As instituições financeiras, as sociedades corretoras e distribuidoras de valores mobiliários e sociedades de arrendamento mercantil (empresas de leasing), não podem emitir esses títulos.
Os custos de emissão destes títulos são, em geral, formados pelos juros pagos aos aplicadores, comissões e despesas diversas (publicações, taxas de registro na Comissão de Valores Mobiliários, etc.). Os commercial papers negociados em Bolsas de Valores previstos na Instrução CVM nº 217, de 2-8-94, não estão sujeitos à tabela de corretagem adotada pelos membros das Bolsas de Valores
Os commercial papers costumam ser negociados com descontos, sendo seu valor de face pago por ocasião do resgate. Os títulos podem ser adquiridos no mercado ou por meio de fundos de investimentos. Eles podem ser transferidos de titularidade mediante endosso em preto e o IE (índice de endividamento) da empresa emissora não poderá exceder a 1,2. A empresa emissora deverá possuir registro atualizado junto à CVM.
EXEMPLO
Admita que uma empresa tenha emitido $ 3,5 milhões em commercial papers por 180 dias. A remuneração oferecida aos aplicadores é uma taxa de desconto de 1,2% a.m. (7,2% a.s.). A empresa incorre, ainda, em despesas diversas equivalente a 0,4% do valor da emissão.
Calcular o valor líquido recebido pela empresa emitente e o custo efetivo mensal da operação
SOLUÇÃO
Valor Líquido Recebido
Valor Nominal .................................$ 3.500.000,00
Desconto .....3.500.000 * 7,2% ...................(252.000,00)
Despesas diversas....3.500.000 * 0,4%..............(14.000,00)
VALOR LÍQUIDO RECEBIDO.........................$ 3.234.000,00
Custo Efetivo
i = 
– 1 = 0,013261 ou 1,3261% a.m.
Na HP 12C, temos
f fin f 4
3234000 CHS PV
3500000 FV
6 n
i
EXEMPLO
Supondo-se que o departamento de planejamento financeiro de uma empresa de capital aberto identificou uma necessidade de capital de giro de R$ 2.000.000,00para os próximos 30 dias, e estudou as seguintes condições para obter o recurso através de uma emissão de commercial paper:
- Valor: R$ 2.000.000,00;
- Prazo: 30 dias;
- Taxa de registro na CVM: 0,4%;
- Despesas diversas com publicações e distribuição: R$ 5.000,00;
- Custo de oportunidade para o investidor (comprador) do commercial paper: CDB – Certificado de Depósito Bancário, com remuneração líquida de 0,85% a.m.
Para viabilizar a captação, a empresa deve oferecer ao investidor (comprador) do commercial paper uma remuneração de capital acima do custo de oportunidade. Adotaremos 0,95% a.m.
Calcular a taxa real efetiva de emissão deste commercial paper.
Solução
O Fluxo de Caixa da emissão é:
2.000.000,00 (CE – captação pela emissão)
0 1 mês
21.000 (DE – despesas de emissão) 2.019.000,00 (RE – resgate)
A taxa efetiva i de emissão dos commercial papers pode ser obtida através da seguinte expressão:
= 1,61% a.m.
Esta taxa i deve ser comparada com as demais alternativas de financiamento disponíveis para a empresa.
Questões para Pesquisa:
- Por que somente as empresas de capital aberto podem emitir commercial paper?
- Quais os principais requisitos para maior desenvolvimento do mercado de commercial paper no Brasil?
- Como a taxa de juros influencia nas emissões de commercial paper?